塑料以重量轻、可塑性强、制造成本低、功能广泛等特点在现代社会中得到了广泛的应用，已成为人类不可或缺的重要材料。塑料工业的发展在给人类社会生活、生产带来便利的同时，也导致生存环境被废弃塑料污染。近年来，随着人类对环境、能源、安全等问题的重视，世界各国都把塑料的再生利用作为废弃塑料的首选处理方向。

自成立以来，山东英科环保再生资源股份有限公司（以下简称“英科再生”）以成为“全球塑料循环经济领域的领军企业”为使命，致力于再生塑料的回收、再生和利用。

值得关注的是，英科再生近年来的业绩靓丽，其营收、净利润保持增长趋势，毛利率、扣非ROE“领跑”同行业可比公司，盈利能力突出。同时，英科再生重视技术研发，研发费用逐年上涨，研发费用率高于行业均值，形成了完善的塑料循环利用技术体系。此外，英科再生首创塑料循环利用全产业链模式，深耕全球化经营战略，核心竞争力不断增强。

一、国内外法律法规保驾护航，市场需求稳增行业前景广阔

作为一家致力于可再生塑料的回收、再生、利用的高科技制造和循环经济企业，英科再生属于废弃资源综合利用业，为国家鼓励类行业。

近年来，随着人类对环境、能源、安全等问题的重视，塑料的回收利用被认为是既有效治理环境污染，又有效利用资源、节约能源的方式，当前世界各国都把塑料的再生利用作为废弃塑料的首选处理方向。

在国内，相关部门颁布了一系列政策与法规保证行业有序健康发展，塑料循环利用产业是建设“无废城市”、“循环经济”、“生态文明体制改革”等发展方案中的主要组成部分。

2017年，《生活垃圾分类制度实施方案》和《关于加快推进部分重点城市生活垃圾分类工作的通知》发布。

2019年，《关于在全国地级及以上城市全面开展生活垃圾分类工作的通知》发布。

同时，各地政府积极布局两网融合，协调政府主导的生活垃圾分类收运体系和市场自发形成的再生资源回收利用市场，实现生活源再生资源与其他类别生活垃圾的统一分类交投、分类收运和资源循环利用。

在政策的指导下，国内可再生塑料回收体系正在逐步建立完善。

2018年，《循环经济促进法》颁布，指出发展循环经济是国家经济社会发展的一项重大战略。

2019年，《再生资源回收管理办法》颁布，指出鼓励以环境无害化方式回收处理再生资源，鼓励开展有关再生资源回收处理的科学研究、技术开发和推广。

2020年，《关于进一步加强塑料污染治理的意见》发布，指出“以可循环、易回收、可降解为导向，研发推广性能达标、绿色环保、经济适用的塑料制品及替代产品，培育有利于规范回收和循环利用、减少塑料污染的新业态新模式”。该意见强调培育可再生塑料循环利用经济模式。

2021年7月，《十四五循环经济发展规划》要求到2025年，再生资源循环利用能力进一步提升，再生资源对原生资源的替代比例进一步提高。

此外，“碳中和、碳达峰”、“十四五”循环经济发展规划等政策也将推动塑料回收利用。

2018-2020年，国内废塑料回收量分别为1,830万吨、1,890万吨、2,223万吨，呈持续上涨趋势。

另一方面，在国外，发达国家与大型跨国企业已逐步重视可再生塑料的处理与应用。

2018年6月，加拿大、法国、德国、意大利、英国签署了《海洋塑料宪章》，该宪章的主要内容包括承诺到2030年对至少55%的塑料包装进行回收和再生，并于2040年之前回收全部塑料。

2019年6月，欧洲议会和理事会发布了关于减少某些对环境影响的塑料制品的指令（EU）2019/904。除非有其他说明，从2021年7月开始，各成员国需强制遵守该指令。根据指令，以PET为主要成分的一次性饮料容器中再生塑料的使用比例到2025年不少于25％，到2030年不少于30％。

2019年，日本环境省通过中央环境委员会下属的专家小组，制定了其塑料回收的战略目标——要求到2030年，将一次性塑料容器和包装使用量减少25%，并对购物袋实施强制性收费。除此之外，该战略还要求到2030年塑料容器和包装的再利用率上升至60%，到2035年，实现所有使用过的塑料100%有效利用，包括热回收

美国通过行业自律行为，号召企业完成塑料的回收再利用。美国化学委员会（ACC）旗下的塑料部门于2018年5月9日公布了塑料包装回收再利用的具体目标：到2030年，100％的塑料包装可回收或可再生；到2040年，实现100%的塑料包装被回收或被再生利用。

2019年10月，艾伦麦克阿瑟基金会与联合国环境规划署（UNEP）合作发布了全球预防废塑料污染的首份周年进展报告《新塑料经济全球承诺》，目前已有超过400家企业和政府组织签署了新塑料经济全球承诺，这400多家机构覆盖了全球塑料包装行业20%的产值，到2025年，参与者对包装中的再生成分的总需求将超过500万吨。

综上，基于社会责任和环保理念的增强，国内强制实施垃圾分类，国外出台相关法令强制提高再生料的使用比例，国内可再生塑料综合利用业迎来发展机遇。

二、聚焦主业经营业绩靓丽，毛利率及扣非ROE领跑同行

受益于持续增大的市场需求，近年来英科再生的业绩实现快速增长。

据东方财富Choice数据，2018-2020年，英科再生营业收入分别为11.75亿元、12.73亿元、16.99亿元，2019-2020年分别同比增长8.34%、33.46%；净利润分别为0.88亿元、0.95亿元、2.17亿元，2019-2020年分别同比增长8.75%、128.23%。

到2021年1-9月，英科再生实现营业收入14.89亿元，同比增长27.41%；净利润1.95亿元，同比增长10.02%，其中扣除非经常性损益的净利润1.84亿元，同比大幅增长109.35%。

上述经营业绩的取得，主要得益于英科再生专注聚焦“可再生塑料的回收、再生、利用”的主营业务，在保持“环保塑料成品框、PS线条、PS塑料粒子”等存量业务的基础上，积极开拓以“格栅板等新式建材产品”为代表的建材增量市场，整体产品订单增长、销量增加且售价上涨，量价齐升贡献增长推动。

观其毛利率情况，近年来，英科再生毛利率远高于同行业可比公司。

据东方财富Choice数据，2018-2020年及2021年1-9月，英科再生毛利率分别为29.21%、28.76%、35.78%、30.82%。

同期，英科再生同行业可比公司格林美股份有限公司（以下简称“格林美”）毛利率为19.16%、18.09%、16.66%、19.05%；南京聚隆科技股份有限公司（以下简称“南京聚隆”）毛利率为13.04%、15.93%、18.36%、11.53%；安徽国风塑业股份有限公司（以下简称“国风塑业”）毛利率为10.05%、12.72%、16.05%、17.9%。

值得一提的是，近年来，英科再生的扣非后加权平均净资产收益率亦领跑同行业可比上市公司，盈利能力突出。

据东方财富Choice数据，2018-2020年及2021年1-6月，英科再生扣非后加权平均净资产收益率分别为14.40%、13.10%、14.69%、11.09%。

同期，英科再生同行业可比公司格林美扣非后加权平均净资产收益率分别为7.87%、6.97%、2.88%、3.65%；南京聚隆扣非后加权平均净资产收益率分别为1.08%、2.76%、7.93%、2.89%；国风塑业扣非后加权平均净资产收益率分别为-2.12%、1.31%、4.46%、3.7%。

此外，英科再生经营活动产生的净现金流呈上升状态，其“造血”能力渐强。

2018-2020年及2021年1-6月，英科再生经营活动产生的现金流量净额分别为1.23亿元、1.49亿元、2.19亿元、1.74亿元。

综上可知，2018-2020年及2021年1-6月，英科再生的营业收入、净利润一路走高，且毛利率、扣非ROE领跑同行业可比公司，其盈利能力突出。同时，英科再生经营活动产生的净现金流呈上升状态，其造血能力不断增强，投资价值凸显。

三、三项核心技术被鉴定为国际先进，依靠核心技术不断提升自身成长性

作为国内领先的PS塑料再生循环利用企业，英科再生多年坚持自主研发的技术理念，具备较强的塑料回收、再生和利用技术研发能力。

在研发投入方面，英科再生为了提高再生回收利用的效率和质量，不断开发新工艺、新产品，持续加大研发投入，研发费用率高于行业均值。

2018-2020年及2021年1-9月，英科再生研发费用分别为4,726.76万元、5,400.51万元、7,666.76万元、6,356.41万元，研发费用率分别为4.02%、4.24%、4.51%、4.27%。

同期，英科再生同行业可比公司格林美、南京聚隆、国风塑业的研发费用率均值分别为3.43%、3.57%、3.85%、3.84%。

经过多年的积累，英科再生已经在可再生塑料回收设备、再生材料、装饰及框类线条、成品框应用等方面掌握了诸多先进技术，保障了其在行业内的技术领先优势。

截至2021年6月30日，英科再生拥有发明专利10项，实用新型专利93项。其主要核心技术“废弃泡沫塑料减容增密技术及装备”、“再生聚苯乙烯微发泡制备仿木线材技术”、“废弃聚苯乙烯泡沫优质再生关键技术”通过工业和信息化部组织的科学技术成果鉴定，鉴定结论为国际先进。

同时，英科再生的“再生聚苯乙烯微发泡制备仿木线材技术”项目和“聚苯乙烯废弃泡沫回收与再生改性”项目被认定为国家火炬计划产业化示范项目。

此外，作为业内领先的PS塑料循环利用企业，英科再生主持制定了1项行业标准，参与制定了2项国家标准和1项团体标准。

凭借丰厚的技术积累和不懈的技术创新，英科再生现已形成了完善的PS塑料再生循环利用技术体系，同时不断地推进PET和其他品类塑料再生循环利用的研发与产业化，逐步摸索出了一套行之有效的塑料再生循环利用体系，对塑料再生循环利用领域业务模式的探索具有良好的示范效应。

在回收领域，英科再生具有设备设计和研发能力，形成了多品类塑料回收减容方案，并向客户销售以PS减容机为主的回收设备，提升了PS回收再生效率，降低了生产成本。PS冷压机运用了冷压技术、高效粉碎技术等先进技术，最大程度下可将PS泡沫压缩至原体积的五十分之一；PS热熔机运用热熔等技术，最大程度下可将PS泡沫缩小至原体积的九十分之一。

在再生领域，英科再生运用分子链修复技术、PS增韧改性技术、一步法再生填充改性技术等先进技术，可使制得的再生PS粒子特性接近同类型原生塑料粒子水平，部分再生PS粒子纯度高达99%。其正在研发固态增粘、高效过滤、改性造粒等先进技术，下一步将拓展PET等多类塑料的回收再生利用业务。

在利用领域，英科再生通过先进的挤出成型、特殊表面处理等工艺将再生PS粒子应用于装饰用线条产品和成品框产品等再生塑料制品，产品远销海内外市场。

作为国内领先的PS塑料再生循环利用企业，英科再生将持续探索塑料再生及综合利用的途径，通过技术攻关，实现更多品类、更高效率的塑料回收及再生，以促进塑料行业循环利用，可持续发展，同时为垃圾分类提供助力。

四、首创循环利用产业链模式，在各环节建立完善竞争体系

塑料综合利用产业链涉及范围较广，产业链上各细分产业呈现分散化，缺乏上下游产业配套，产业内标准化程度低。而英科再生创新的打通了“塑料回收——塑料再生——再生塑料制品——循环回收”全产业链业务。

打通塑料循环再利用全产业链的业务模式，系英科再生生产实践过程中摸索总结而来，业内尚无相同或相似的企业，该业务模式创新显效。

回收体系的健全，保证了英科再生可获得稳定且充足的原材料；先进的塑料再生技术，提升了造粒质量、降低了损耗；具有消费属性的再生塑料制品，增厚了英科再生盈利，确保了回收的经济性。

2018-2020年，英科再生主营产品成品框毛利率分别为29.38%、32.43%、33.3%；线条毛利率分别为32.05%、31.31%、35.28%；再生塑料粒子毛利率分别为16.85%、13.92%、16.81%。可见，制成品的毛利率远高于再生塑料粒子毛利率。

同时，回收再生造粒具有周期属性，再生粒子与新料粒子有可替代性，在新料粒子价格上涨的周期中，再生粒子价格也会上涨，可提高英科再生再生粒子业务的盈利能力；反之，在新料粒子价格下降的周期中，英科再生自有的再生塑料制品业务可削弱再生粒子价格下降的不利影响。

此外，英科再生凭借完整的产业链布局及多年行业内的成熟经验，已经率先在产业链的各环节中建立了完善的竞争体系，生产规模领先于同行业其他企业，在行业内的竞争优势明显。

回收环节中，回收设备既是英科再生的产品，又是其搭建回收网络的基础和整个产业链的起点。在向国内外塑料回收点采购可再生塑料的同时，英科再生向其推广自主研发的塑料减容设备，为回收点提供可再生塑料的高效、无害化回收处理方案。目前，英科再生的PS泡沫减容机已应用在国内外工业废料和居民废料回收领域，形成全球回收网络优势。

再生环节中，回收站点回收的可再生塑料运往英科再生后，经一系列处理后加工成再生材料，包括再生塑料粒子。这一环节是整个塑料再生产业链的关键环节，经过该步骤，可再生塑料已经转变为大宗工业原料，可直接对外销售，也可以继续深加工为各种塑料制品。

目前英科再生生产的再生PS粒子，一部分直接销售给下游塑料制品企业，另一部分自用制成再生塑料制品。其生产的高品质再生PS粒子在熔融指数、冲击强度、拉伸强度、伸长率、弯曲强度、弯曲模量等性能指标上已经接近新料的水平，成本低于新料粒子，具有性价比优势，可部分取代新料的应用。

利用环节中，为了避免单一产品受市场波动影响，英科再生积极拓展产业链后端的再生塑料深加工应用。将再生PS塑料粒子经多层共挤、表面处理等工艺深加工为再生塑料线条和成品框等产品，一方面赋予了产品更高附加值，另一方面也将英科再生业务领域拓展至完整的塑料综合利用业。

目前，英科再生生产的再生塑料产品应用于多个下游产业，保障了英科再生稳定增长的回收量，具有明显的经济效应和环保示范作用。

经过多年的发展，英科再生已经建立了稳定的原材料回收采购渠道，优质的全球客户资源，先进的产品加工生产技术工艺以及领先的产品设计理念，是行业内业务完整、产品丰富的规模领先企业。在产业链的各环节中建立的完善竞争体系，是英科再生建立竞争优势的途径。

五、深耕全球化经营战略，精准营销实现销售价值最大化

近年来，英科再生秉持“深耕全球化”的经营战略，灵活调整市场竞争策略和经营管理策略，经营规模不断扩大。

在可再生塑料的回收方面，英科再生凭借多年的积累，同日本、欧美等地的供应商以及国内供应商建立了长期的合作关系，从全球累计超过400家可再生塑料回收企业采购可再生PS塑料原料，形成了覆盖国内外的可再生PS塑料回收网络。

除积极拓展境内外原材料采购来源以外，英科再生亦向各地回收点推广PS泡沫减容机，该设备能够大幅度降低仓储、运输等成本。

与原材料供应商的多层次合作关系有利于英科再生建立稳定的全球回收网络。

国内外的可再生塑料采购成本对比：企业从国外采购的可再生塑料成本较低，以2012-2018年期间为例，国内外采购均价的均差在1,000元/吨到2,600元/吨之间。

在全球化产能布局方面，英科再生目前拥有的生产基地分别位于山东淄博、上海、安徽六安、江苏镇江和马来西亚，分布区域广泛。

此外，英科再生全资子公司马来西亚英科“5万吨/年PET回收再生项目”正按计划逐步调试，相关产品已开始客户送样、第三方检测与认证等工作；全资孙公司越南英科建设中的“年产227万箱塑料装饰框及线材项目”，目前正处于厂房基建中，预计2021年末完成厂房设施建设。上述两个海外生产基地的有序建设、运营，为英科再生全球化产能布局建立重要据点。

在销售网络布局方面，英科再生的销售网络主要分为国内外两类营销网络。

对国内销售网络，英科再生在全国各地建立了24个营销网点，分别设在北京、上海、淄博、广州、成都、重庆、石家庄、太原、兰州、郑州、六安、义乌等地，基本能够覆盖英科再生主要的目标市场，具备较为完善的营销辐射能力。

针对海外销售网络，英科再生将市场划分为多个销售区域，主要为北美、日本、东南亚、西欧、东欧、中南美以及大洋洲地区，其通过参加展会、定期拜访、邮件沟通等方式开发销售渠道并巩固销售网络。

经过多年的经营，英科再生积累一批优质客户资源，建立了一个遍布全球的优质客户资源体系，先后将产品销售至全球多个国家和地区。其主要客户包括全球知名的室内装饰产品的零售商、分销商，例如沃尔玛、Nitori等。

在深耕全球化经营战略的同时，英科再生积极通过“线上+线下、新产品+新场景”进行精准营销，实现销售价值最大化。

2021年1-9月，英科再生营销团队积极通过“线上+线下”，借助行业专业展会与海外客户视频会议、境外客户在华采购办事处、自主研发“绿林美框”APP与小程序等多渠道、全方位布局，精准营销服务实现新客户引流、新产品推广，如Alibaba国际站直播、Facebook、Instagram等社交媒体跨境营销，有效突破时空、地域限制。

市场营销推广上，英科再生结合客户不同应用场景需求，积极开拓3D格栅板、压花墙板等新产品，在保持存量产品稳定增长的同时不断提升增量产品市场份额。以“成品框、线条及PS粒子”等主营产品真正实现淡季不淡、旺季更旺，零售商、品牌商和贸易商占比更加优化，切实实现销售价值最大化。

未来，英科再生将围绕塑料循环再生利用全产业链的优势，扩增再生PS产能至30万吨，再生PET产能至100万吨，纵向拓展PE、PP、HDPE等多品种塑料循环利用领域，横向拓展到多材质资源再生领域，以自主创新为驱动，不断研发回收和再生循环技术，成为世界一流资源再生高科技制造商，为实现碳中和及地球可持续发展贡献力量。